Frontline 2012, Golden Ocean Group og Knightsbridge tankers

For noen dager siden kom nyheten om at VLCCF kjøper 6 Capesizer, bestående av 5 kontraktposisjoner og et ferdig skip fra 2013. Kontraktposisjonene kommer fra Frontline 2012 og det siste skipet fra Fredriksen’s private beholdning.  Oppgjøret vil bestå av en kombinasjon av kontanter, lån og aksjer. Noe som betyr at FRNT vil få en eierandel på 38% av VLCCF og Fredriksen vil få en eierandel på 6,3%. Ettersom Fredriksen der i mot eier ca 50% av FRNT vil han sin virkelige eierandel i VLCCF ligge på ca 25%.  Jeg tror denne handelen er veldig positiv for både VLCCF og FRNT, men kanskje mest VLCCF. Jeg har i flere år nå spekulert i hva poenget med Knightsbridge Tankers var og hvilken rolle det hadde og ville få i Fredriksen atmosfæren. Så det var endelig interessant å få en avklaring på det.

Jeg der i mot har nå ekstremt stor eksponering mot tørrbulksektoren. Bare GOGL og VLCCF alene utgjør 44% av porteføljen for øyeblikket. På toppen av dette kommer også Frontline 2012, som enda har et par dusin Capesizer i bestilling. Hvor det igjen er sannsynlig at en stor andel av disse eller alle vil ende opp i Knightsbridge Tankers. Men en skal ikke se bort i fra at en god del kan ende opp i GOGL også. Uansett så utgjør denne trioen nå 67% av porteføljen min. Noe som for meg er en ukomfortabel stor andel av porteføljen å ha plassert hovedsakelig i tørrbulk. Derfor vil jeg selge meg ned i enten GOGL eller VLCCF og kanskje kjøpe meg enda litt opp i FRNT. På kort sikt så tror jeg det største potensialet ligger i GOGL, men på lang sikt tror jeg VLCCF vil være det beste selskapet. Spesielt om planen deres fortsatt er å leie ut skipene på medium lange kontrakter. Derfor kommer jeg til å håpe på en oppgang i GOGL for å selge deler av beholdningen et sted mellom kr 14-16 per aksje. Dette er ikke for jeg ikke har tro på GOGL. Det er rett og slett kun for jeg ikke er komfortabel med å ha så mange egg i tørrbulk, for ikke å snakke om at også SFL som utgjør 17,3% av porteføljen er eksponert mot tørrbulk.

Jeg håper at i løpet av en 2-3 års periode så vil det vise seg at VLCCF over GOGL var det beste valget. Jeg regner med å selge ca 1/3 av mine GOGL aksjer. Noe som gjør at GOGL vil falle fra en andel av 26% av porteføljen til ca 17-18% av porteføljen.

Jeg er veldig spent på å videre se utviklingen av Frontline 2012 og de resterende shippingselskapene i Fredriksen gruppen. Jeg tror vi har mye spennende i vente over de neste årene. Blant annet skal Avance Gas Holding trolig børsnoteres om kort tid.

Don't judge each day by the harvest you reap but by the seeds that you plant.
Robert Louis Stevenson   

 

Mr Green (MRG) Analyse

For kort tid siden kjøpte jeg meg opp i Mr Green & Co AB. Jeg har fulgt selskaper som Mr Green, Unibet, Nordic Leisure og Betsson fra sidelinjen i lang tid nå uten å foreta meg noe. Nå der i mot var tiden inne for å handle et spilleselskap og da endte det opp med Mr Green.

Nettcasinoet Mr Green er 100% eid av Green Gaming Group PLC (GGG) som igjen er 100% eid av det børsnoterte selskapet Mr Green & Co AB. Mr Green & Co er notert på Aktietorget i Sverige under ticker MRG. Formålet til Mr Green & Co AB er å foreta investeringer innenfor nettspill-sektoren. Hvor hovedinvesteringen er nettcasinoet Mr Green.

Mr Green ble startet i 2008 av de samme personene som startet Betsson i sin tid. Mr Green tilbyr sine kunder alt fra poker til skrapelodd. Totalt er det over tohundre casinospill å velge mellom. Jeg var selv inne og testet noen av spillene deres for å se hva jeg syntes om kvaliteten på siden og spillene. Jeg spilte meg opp fra 4.000 til 22.150 på hovedsakelig Black Jack for så å tape alt igjen på noen få dårlige hender. Heldigvis spilte jeg med lekepenger. Gambling har aldri gitt meg stor glede. Men jeg fikk testet ut spillene og det virket minst like bra som på et hvilket som helst annet nettcasino jeg har testet ut. Mr Green får spillene sine levert fra flere kjente leverandører av spill til nettcasino. Noe som forklarer hvorfor de var tilnærmet like gode som et hvilket som helst annet nettcasino jeg har testet. Dette gjør at Mr Green må skille seg ut på noe annet enn spillene.

Bakgrunnen for at Fredrik Sidfalk og Henrik Bergquist (Skaperene av Betsson) startet Mr Green er følgende. Tilbake i 2007-2008 drev de fleste nettspill-selskapene hovedsakelig med bets hvor en hovedsakelig satser penger på hvor bra diverse idrettslag eller utøvere gjør det. Noe en også ser ut fra at de fleste selskapene har noe med “bet” i navnet sitt. De drev også i stor grad med poker. Casinodelen var for de fleste selskaper som Betsson, Unibet, NordicBet, Betway osv… kun et nicheprodukt. Det var generelt veldig få aktører som drev kun med casino eller som hadde gode casinoløsninger. Derfor så de en åpning i markedet for et selskap som fokuserte kun på casinodelen og å skape en casinofølelse for spillerne. På laget fikk de med seg Mikael pawlo som har erfaring innenfor PR og markedsføring. Det hele endte opp med Mr Green. Hvor de satser på å bygge opp en sterk merkevare med et markert image som skiller seg ut fra andre selskap. Og dette tror jeg de kan klare. Nettopp for det finnes en gruppe mennesker som ikke liker odds, og som ikke er profesjonelle pokerspillere men som kun ønsker underholdning og litt ekstra spenning i hverdagen. Det er disse Mr Green retter seg mot. Dette gjør de ved å skape en hel opplevelse rundt casinokonseptet. Hvor da Mr Green er denne mystiske gentlemanen som reiser verden rundt.

Basert på at selskapet har vunnet flere prestisjetunge priser innenfor spillindustrien ser det ut som Mr Green klarer å skille seg ut. Blant annet har de vunnet Best Casino Operator of the year 2013 og 2014, av International Gaming Awards og i fem år på rad har Mr Green blitt rangert som ett av verdens beste nettcasinoer av eGaming Review og det er ingenting som tyder på at det vil ta slutt. Selskapet har siden start hatt en eventyrlig vekst i både inntekter og kunder.

Inntektene fra q1 2012 – q1 2013 gikk fra 71 millioner til 109 millioner, og fra q1 2013- q4 gikk inntektene fra 109 millioner til 136 millioner.

EPS gikk fra kr -0,19,- i Q1 2012 til kr +0,51,- i Q1 2013 og videre ned til kr 0,19 for Q4 2013. Men om vi ser på alle kvartalene fra Q1 2012 til Q4 2013 ser vi følgende.

Q1 2012: -0,19

Q2 2012: 0,03

Q3 2012: 0,46

Q4 2012: 0,55

Q1 2013: 0,51

Q2 2013: 0,47

Q3 2013: 0,49

Q4 2013: 0,19

Selskapet toppet EPS i Q1 2013 med kr 0,51. Men ser vi bort fra engangskostnaden ved børsnotering i Q2 2013 så fikk selskapet en EPS på 0,60 for Q2 2013. Grunnen til at selskapet har falt noe tilbake og spesielt for Q4 2013 er hovedsakelig markedsføringskostnader. Selskapet holder aktivt på å ekspandere i flere verdensdeler. For øyeblikket utgjør Norden 61,9% av selskapets inntekter, resten av Europa 37,7% og andre verdensdeler 0,4%. Selskapet har i den senere tid brukt store deler av inntektene på å øke markedsandeler utenfor Norden. De har også brukt en stor andel av inntektene på å ekspandere over på nye plattformer som mobil og nettbrett. Slik at en bør forvente at store deler av inntektene fra tid til annen går med til markedsføringskostnader.

Markedsføringskostnader for 2013 var på Kr 139 913 000 hvor av 64 954 000 av disse var i Q4. Pr. aksjer betyr det at for Q4 2013 ble det brukt Kr 1,81 per aksje til markedsføring. I tillegg hadde vi også nedskrivninger på 12 139 000 for Q4 2013.

Antall aktive spillere økte fra 57 858 ved utgangen av 2012 til 85 887 ved utgangen av 2013. En økning på 48% på ett år. Noe som trolig vil gi utslag på inntektene.

Kontanter og kontantekvivalenter utgjorde Kr 111,2 millioner eller kr 3,10 per aksje.

De verdsetter merkevaren Mr Green til 271 638 000 og har Goodwill på 445 863 000 og andre immaterielle eiendeler på 46 926 000.

Av selskapets totale eiendeler på 947 391 000 utgjorde da immaterielle eiendeler, goodwill og merkevaren totalt 764 427 000. Noe som betyr at av selskapets totale eiendeler er 80% kun renommé, kundedatabase, kunnskap og det en tror noen er villig til å betale for slike ting en ikke kan ta og føle på. Gjeld utgjorde totalt 203 586 000 eller 20% av selskapets eiendeler.

Med andre ord består selskapet av luft og gjeld hovedsakelig. Men det meste av gjelden er stort sett ikke lån, kun skyldig skatt, penger som skal betales ut til kunder og leverandører osv....  Ut fra dette prises selskapet til en P/B på 1,63 hvor største delen av eiendelene er immaterielle eiendeler. Om vi antar at EPS vil ligge på 0,50 per kvartal, sett bort fra engangskostnader får vi en P/E på 17.  Både P/E og P/B ser høyt ut, og selskapet fremstår som overprist i forhold til både P/E og P/B spør du meg. Men når vi ser på at inntektene for 2013 økte med 35% fra 101 mill i Q4 2012 til 136mill for Q4 2013 og at antall aktive spillere økte med 48% så ser det ikke så galt ut lenger. Mr Green har akkurat begynt og det er stort potensial i at denne kan fortsette å vokse med 20-30% årlig i enda noen år. De er fortsatt hovedsakelig kun i Norden og det er stort potensial i Europa og hele resten av verden.

Casinovirksomhet spesielt på nett er også en relativt oversiktlig og lett måte å tjene penger på. En velger hvor mye en vil betale ut og hvor mye en vil ha i overskudd også trekker en fra utgiftene for driften. De store utgiftene er markedsføring og annet arbeid for å holde på kundene. Men en behøver ingen råvarer eller annet som plutselig kan øke i pris. En selger heller ikke noe. En leverer en tjeneste hvor en vet at i snitt betaler en tilbake til kundene for eksempel 80% av hva en får inn fra kundene. De resterende 20% går til å dekke utgifter til ansatte, markedsføring og drift av casinoene. Det som blir igjen er overskudd. Veldig enkelt forklart er det så lett. 

Til sist har vi selskapets utbyttepolitikk som er å bruke opp til 50% av inntektene på enten utbytte eller tilbakekjøp av aksjer.

Med noen års sikt tror jeg det er stort potensial i Mr Green, og av alle nettcasinoer og ekte casinoer jeg har vurdert er Mr Green det jeg har størst tro på for fremtiden. 

Part of it went on gambling, and part of it went on women. The rest I spent foolishly.
George Raft on how he spent 10 million dollars.